【东吴纺服轻工团队】2022年报23年一季报总结：品牌服饰23Q1成绩靓丽、趋势向好看好估值成绩两层修正持续完成

  原标题：【东吴纺服轻工团队】2022年报&23年一季报总结：品牌服饰23Q1成绩靓丽、趋势向好，看好估值成绩两层修正持续完成

  1）22年总结：疫情重复冲击下，全体营收增速同比下滑个位数，净利下滑起伏较大。细分板块看，体育服饰运营稳健、野外赛道体现较优，其他赛道营收赢利均呈现下滑、从收到危害的程度由低到高分别为男装、家纺、中高端女装、休闲服饰。

  2）23年展望：23以来品牌服饰整体逐渐走出疫情冲击，终端流水持续修正、增速逐月提高，去库进程中收入体现略弱于流水，但运营杠杆下净利体现超收入端。从细分板块看，23Q1成绩体现根本契合咱们此前关于详尽区分范畴复苏节奏的判别，即各板块复苏节奏由快到慢分别为：体育服饰仍保持稳健增加；男装修正抢先、比音勒芬&报喜鸟23Q1成绩已超21年同期水平；高端女装体现较好、收入赢利增速均康复正增加；家纺、休闲服饰收入端同比回落，但净利改进趋势显着、完成正增加、赢利弹性逐渐开释。

  1）22年总结：上游出产企业多面向海外商场、产能布局海外，22H1遭到疫情直接影响程度比较小，叠加外需景气量接连、人民币价值降低等利好要素，完成较快增加。22Q3以来国内外品牌端库存较高+外需走弱，纺织公司成绩增速放缓。

  2）出口型展望：23年上半年压力仍存，下半年随海外品牌库存回到正常状况，上游纺织制作企业订单增速有望触底上升，在此过程中归纳竞赛力超卓、客户粘性强的龙头有望保持相对稳健的成绩体现。

  3）内销型展望：国内消费进一步复苏，后续有望逐渐传导至制作端，重视国内国外两个消费商场需求拐点的逐步呈现，长时间获益逻辑清晰的公司有望完成抢先职业的成绩增加。

  1）品牌服饰：23Q1品牌服饰成绩增速靓丽，估计Q2成绩在低基数下进一步反弹、有望对板块心情构成提振，咱们保持22年11月以来的观念，持续看好品牌服饰2023年成绩和估值的修正时机，具体来说：

  ①要点引荐终端流水复苏较早、23年成绩有望逾越21年、估值较低的男装品牌，如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。

  ②引荐流水持续环比改进，复苏弹性大的“窘境回转”型品牌，如休闲服龙头森马服饰及和平鸟、家纺龙头罗莱日子、高端女装歌力思、朗姿股份、锦泓集团等。

  ③运动品牌龙头此前指引相对慎重，随国内消费环境回暖向好、经济复苏确定性加强，运动服饰成绩超预期或许加大，前期股价调整后估值吸引力增强，持续看好，包含李宁、安踏体育、特步世界、361度。

  ①出口型企业下半年有望迎订单向上拐点，持续盯梢布局运动赛道上游、竞赛优势杰出的制作龙头申洲世界、华利集团业订单拐点的呈现。

  ②内销型企业随Q2国内品牌复苏订单有望改进，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，重视大国兴起布景及逻辑下的获益公司，如伟星股份（国产代替）、台华新材（技能打破）等。

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  李婕，我国服装职业协会专家委员，具有10多年证券从业经历，历任国泰基金研讨副总监、光大证券研讨所副所长、国金证券研讨所副所长，2021年参加东吴证券。

  理论功底厚实、研讨经历比较丰富，带领团队包括了业界各类研讨类奖项，其间在新财富最佳分析师评选中接连10次上榜、并4次取得第一名。

  邹文婕，香港大学金融学硕士，2018年参加长城证券，任轻工造纸职业研讨员。2021年5月参加东吴证券。2021年水晶球最佳分析师入围。

  赵艺原，南京大学经济学学士、硕士。2020年参加东吴证券，研讨方向为纺织服装。

  刘泽颐，约翰霍普金斯大学硕士。2022年参加东吴证券，研讨方向为轻工制作。

  东吴证券股份有限公司经我国证券监督管理委员会同意，已具有证券出资咨询事务资历。

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  商场有危险，出资需慎重。本陈说是根据本公司分析师以为牢靠且已揭露的信息，本公司力求但不确保这一些信息的准确性和完整性，也不确保文中观念或陈说不会产生任何改变，在不同时期，本公司可宣布与本陈说所载材料、定见及估测不一致的陈说。