农林牧渔：大养殖继续高增长 大型种企受益整合

  截止11 年8 月31 日农林牧渔上市公司2011 年中报公布完毕，主要子行业表现分化。

  1。上半年农林牧渔行业收入和净利润同比增长33.27%和43.01% 海洋捕捞和养殖、饲料表现抢眼

  今年上半年农林牧渔行业实现营业收入、盈利和净利润分别为1020.47 亿元、48.79 亿元和51.18 亿元， 同比增长33.27%、31.82%和43.01%，均高于去年同期增速(2010 年中期营业收入、盈利和净利润同比分别增长27.69%、28.76%和27.77%)。分子行业看，今年收入增长较快的子行业是果蔬饮料、海洋捕捞、农产品加工、饲料和畜牧养殖；净利润增长较快的子行业是畜牧养殖、海洋捕捞、饲料、林业和水产养殖。我们大家都认为海洋捕捞今年收入和利润增长较快主要是捕捞量大幅度增长，去年因智利地震造成的捕捞量骤减现象已大为改善，相关上市公司(开创国际、中水渔业)盈利能力好转；今年生猪价格持续上涨，带动禽类价格亦有上升，相关畜牧养殖企业收入和利润均有显著提高，同比增速达24.86%和149.11%；饲料行业受益生猪价格持续上涨，自10 年7 月后销量增长较为显著，今年继续保持销量30%以上增速，实现收入和净利润同比增长28.61%和92.71%；受益消费升级， 水产养殖行业近两年增长较快，今年上半年收入和净利润分别增长24.27%和26.66%。

  2。上半年农林牧渔销售净利率略增畜牧养殖、海洋捕捞、疫苗、饲料和林木业盈利水平提升快

  上半年农林牧渔行业销售毛利率14.97%，比去年同期的16.04%会降低，主要是今年原材料成本上涨较多； 农业销售净利率5.48%，比去年的5.16%持平略升；今年三项费用率比去年均有不同程度的下降，其中营业费用率从4.77%下降至4.25%，管理费用率从5.02%下降至4.63%，财务费用率从1.86%下降至1.69%。分行业看，销售净利率增幅较大的是畜牧养殖、海洋捕捞、饲料疫苗和林木，根本原因是产品价格上涨及销量增长的幅度快于成本上着的幅度；种子行业因玉米、水稻制种成本增加，销售毛利率和净利率均有所下滑， 其中毛利率从33.81%下降至32.49%，净利率从14.53%下降至13.32%。

  3。大养殖类公司收入和净利润普遍上涨，水产养殖企业增速平稳，大半种企有所下滑

  从营业收入总额上看，位列前10 的公司中有5 家是以销售饲料为主业(红字部分)；从归属母公司净利润看，大养殖类(畜禽养殖、饲料和动物疫苗)占据前10 位中的6 成(红字部分)；从收入增速和归属母公司净利润增速看，大养殖类也表现突出，主要受上半年畜禽价格上涨和产品销售量增加影响。子行业中水产养殖公司主要经营海珍品，受产品养殖周期长和销售价格高的影响，其增长较为平稳；水稻、玉米生长期和制种期受天气影响，产量均有不同程度下滑，收入和净利润同比略有下降(隆平高科除外，今年上半年隆平高科营业收入、盈利和归属母公司净利润同比增速为26.64%、170.75%和154.92%) .

  养殖类的雏鹰农牧、饲料类的新希望和水产类的壹桥苗业是可比公司中销售毛利率、净利率最高者，也是同比增长幅度最大的企业；种子行业中，登海种业连续两年保持种企最高毛利率和净利率(分别为57.54%和38.84%)，隆平高科则表现出较快增速，毛利率和净利率分别增长5.9 个百分点和6.15 个百分点。净资产收益率中，民和股份、新希望、登海种业和獐子岛较高，分别为13.04%、11.96%、9.95%和10.40%。