东海证券-农林牧渔职业主题周报：产能或继续去化注重生猪板块装备时机-230404

　　周专题：产能或继续去化，注重生猪板块装备时机。回顾前史，生猪饲养板块的股价体现一般领先于猪价。商场关于板块的预期体现取决于（1）当时时刻点股价的方位；（2）猪价的改变趋势；（3）能繁母猪产能的改变方向。生猪饲养板块出现左边布局的特征，猪价低位，能繁母猪供应较为足够，职业产能开端去化周期时，板块具有较强的安全边沿。在周期演绎过程中，职业超预期要素会加重板块波动性。

　　猪价低位叠加疫病，产能或继续去化。（1）继续亏本推进职业产能去化。3月31日，自繁自养饲养赢利-283.12元/头，外购仔猪饲养赢利-486.04元/头。生猪饲养职业现已接连亏本约十三周，职业继续处于亏本状况，叠加疫病影响，职业产能或继续去化。依据涌益咨询，2023年2月能繁母猪存栏环比-1.84%，降幅有所扩展。（2）疫病加速职业产能去化。依据钢联数据，2023年2月样本企业能繁母猪筛选量较2022年10月低点增加了24%。咱们以为，当时疫病的影响边沿有所提高，或对企业资金本钱发生必定压力，加速职业产能去化。

　　母猪产能功率提高，2023年供应足够。（1）母猪产能功率提高。依据钢联数据，到2023年3月末，能繁母猪存栏中，二元母猪占比92.6%。2022年4月开端，能繁母猪中二元母猪的占比提高至90%以上。（2）产能供应足够。能繁母猪存栏量环比从2022年5月份开端转正，对应2023年3月份今后的生猪出栏。依据农业乡村部，到2023年2月，能繁母猪存栏4343万头，环比下降0.6%，同比增加1.7%，较4月份低点累计增加4%，相当于正常保有量的105.9%。（3）出栏体重较高。当时二次育肥仍未出清，依据钢联数据，到2023年3月31日，样本企业商品猪出栏体重123公斤，同比上升2.2%，出栏体重仍较高。因而，咱们以为，2023年生猪供应全体较为足够。

　　出资观念：生猪板块装备正当时。咱们以为，现在生猪饲养板块处于危险收益比较高的方位，主张积极重视。从前史股价来看，生猪饲养板块出现左边布局的特征，猪价低位，能繁母猪供应较为足够，职业产能开端去化周期时，板块具有较强的安全边沿。当时生猪价格继续在盈亏平衡线以下，叠加疫病的边沿影响，职业产能或将进一步去化，支撑中长期生猪价格。当时生猪饲养板块估值较低，主张积极重视板块的装备时机。主张重视具有成长性和本钱优势的专业化企业，牧原股份温氏股份巨星农牧。

　　周观念：（1）需求复苏趋势向好，黄鸡价格景气回暖。跟着2022年下半年以来在产和后备爸爸妈妈代存栏量的继续下降，咱们估计2023年黄羽鸡供应端将偏紧。一起，跟着下流消费场景连续康复，估计黄羽鸡价格将景气回暖。主张积极重视立华股份。（2）生物育种产业化加速。咱们以为，2023年是转基因商业化的元年，种业板块的估值将得到提高。转基因商业化落地后，种子企业的盈余确定性将大幅提高。转基因种子一旦推行，栽培面积或许会有成倍增加，产业化进程加速。转基因存在技术壁垒，小种子公司受限于研制费用等，会逐渐退出，竞赛格式优化。主张重视大败农和隆平高科。（3）宠物食品国产品牌兴起。我国宠物商场规模近年来增速较快，但与发达国家比较，宠物浸透率仍有较大提高空间。宠物食品是宠物消费中占比最大的子板块，占比超越一半。我国宠物食品商场集中度不高，近年来宠物电商途径迅速发展，国产品牌凭借高性价比的优势快速抢占商场。一起，自主品牌不断发力，有望奉献事务增量，主张重视中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。