华阳世界：2020年深圳市华阳世界工程规划股份有限公司可转化公司债券22年盯梢评级陈说

　　2020年深圳市华阳世界工程规划股份有限公司可转化公司债券2022年盯梢评级陈说

　　除因本次评级事项本评级组织与评级目标构成托付联系外，本评级组织及评级从业人员与评级目标不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公平的相相联系。

　　本评级组织与评级从业人员已施行尽职查询职责，有充沛理由确保所出具的评级陈说遵从了实在、客观、公平原则。本评级组织对评级陈说所依据的相关材料进行了必要的核对和验证，但对其实在性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈说或担保。

　　本评级组织依据内部信誉评级规范和作业程序对评级效果作出独立判别，不受任何组织或个人的影响。

　　本评级陈说观念仅为本评级组织对评级目标信誉状况的单个定见，并非事实陈说或购买、出售、持有任何证券的主张。出资者应当审慎运用评级陈说，自行对出资效果担任。

　　被评证券信誉评级自本评级陈说出具之日起至被评证券到期兑付日有用。一起，本评级组织已对受评目标的盯梢评级事项做出了清晰组织，并有权在被评证券存续期间改变信誉评级。本评级组织提示陈说运用者应及时登陆本公司网站重视被评证券信誉评级的改变状况。

　　地址：深圳市深南大路7008号阳光高尔夫大厦三楼 电线年深圳市华阳世界工程规划股份有限公司可转化公司债券

　　中证鹏元坚持深圳市华阳世界工程规划股份有限公司（以下简称“华阳世界”或“公司”，股票代码：002949.SZ）的主体信誉等级为AA-，坚持评级展望为安稳，坚持“华阳转债”（以下简称“本期债券”）的信誉等级为AA-。

　　该评级效果是考虑到：公司华南区域内中心事务竞赛实力仍然较强，公司未来收入来历较有确保，一起出质人供应的股份质押必定程度上能确保本期债券的安全性；但中证鹏元也重视到，公司应收金钱存在必定的收回危险，面对必定的资金压力，以及本期债券募投项目的预期收益存在较大不承认性等危险要素。

　　公司事务资质等级较高，区域内中心事务竞赛实力仍然较强，且在手订单较满意，未来收入来历较有确保，财务危险相对可控。归纳考虑，中证鹏元给予公司安稳的信誉评级展望。

　　材料来历：公司2019-2021年审计陈说及未经审计的2022年1季度陈说，中证鹏元收拾

　　公司华南区域内中心事务竞赛实力仍然较强。公司已具有修建职业（修建工程）甲级、工程造价咨询甲级等资质，2021年新增城乡规划甲级资质，中心事务资质等级较高；一起公司2021年取得较多奖项，为华南区域内竞赛实力较强的修建规划企业。

　　公司修建规划收入来历较有确保。2021年公司修建规划事务新接受订单合同金额为当年该事务运营收入的1.58倍，且到2022年3月末，公司在手订单满意，已签约未竣工订单合同金额较大。

　　出质人供应的股份质押担保必定程度上能确保本期债券的安全性。出质人唐崇武将其合法具有的限售股份作为质押财物对本期债券进行质押担保，到2022年6月2日其质押股份市值为3.76亿元，其对本期债券本金4.50亿元的担保掩盖率为83.51%，必定程度上能确保本期债券的安全性。

　　公司工程总承揽收入规划或许存在动摇。2021年公司新签工程总承揽合同下降95.24%，且跟着在手工程总承揽事务后续竣工结算，未来收入规划存在必定动摇性。

　　公司应收金钱存在必定的收回危险。公司全体财物质量较好，但公司应收金钱（应收收据、应收账款和合同财物）算计较去年同比有所添加，且部分客户回款周期有所添加。

　　公司面对必定的资金压力。2020-2021年公司出资活动现金继续净流出；此外，公司工程总承揽本钱大幅添加，且员工薪酬开销为刚性开销且继续添加。

　　本期债券募投项目的预期收益存在较大不承认性。到2021年12月31日，募投项目已运用征集资金11,222.88万元，制作进展低于原计划。考虑到募投项目受经济环境、客户需求、商场竞赛及项目运营处理等多重要素影响，募投项目是否能完结预期以及能否掩盖本期债券本息存在较大不承认性。

　　债券简称 发行规划（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日期 债券到期日期

　　依据监管部分规则及中证鹏元对本次盯梢债券的盯梢评级组织，进行本次定时盯梢评级。

　　公司于2020年7月30日发行6年期4.50亿元可转化公司债券，征集资金计划用于修建规划服务中心制作项目、装修规划服务中心制作项目和总部基地制作项目。到2021年12月31日，本期债券征集资金专项账户余额为0.38亿元，运用搁置征集资金暂时弥补活动资金人民币3.00亿元。

　　盯梢期内，公司称号、控股股东及实践操控人均未产生改变。本期债券2021年2月5日敞开转股申报程序，到2022年3月31日，本期债券累计因转股削减金额为169,300.00元，削减数量为1,693张，公司股份总数改变为196,036,572股。到2022年3月31日，公司榜首大股东及实践操控人仍为唐崇武先生，其直接持股26.48%；一起，经过厦门华阳旭日企业处理合伙企业（有限合伙）（简称“华阳旭日”）和厦门华阳中天企业处理合伙企业（有限合伙）（简称“华阳中天”）两个员工持股途径操控了公司17.24%股份的表决权。此外，徐华芳为唐崇武的一起行动听，直接持有公司14.19%的股份。因而，唐崇武算计操控了公司57.91%股份的表决权。公司控股股东、实践操控人唐崇武先生以其合法具有的公司股票29,716,982股股份作为质押财物对本期债券进行质押担保。

　　3 厦门华阳旭日企业处理合伙企业（有限合伙） 9.18% 18,000,000

　　4 厦门华阳中天企业处理合伙企业（有限合伙） 8.06% 15,800,000

　　5 创金合信数字经济主题股票型建议式证券出资基金 2.98% 5,845,773

　　9 中欧潜力价值灵敏装备混合型证券出资基金 1.46% 2,861,429

　　注：唐崇武与徐华芳为一起行动听；华阳旭日与华阳中天为公司员工持股途径，唐崇武为华阳旭日和华阳中天履行事务合伙人的委派代表；田晓秋、薛升伟为华阳旭日有限合伙人；公司不知道其他股东之间是否存在相相联系，也不知道是否归于一起行动听。

　　2021年11月12日，公司完结董事会、监事会换届推举，公司第三届董事会新推举储倩为公司董事，

　　田峰为独立董事，刘艳为监事；原独立董事仲德崑、王茂祺和监事江泓因任期届满离任。

　　公司主营事务仍为修建规划和研制及其延伸事务，首要包含修建规划、造价咨询、工程总承揽、全进程工程咨询及代建项目处理等事务。兼并规划方面，2021年新归入兼并规划的子公司5家，无削减子公司，见下表。到2021年底，公司归入兼并规划内子公司状况如附录三所示。

　　材料来历：公司2021年审计陈说、国家企业信誉信息公示系统，中证鹏元收拾

　　2021年我国经济出现稳健复苏态势，2022年稳添加仍是经济作业中心，“宽财务+稳钱银”方针接连

　　2021年，跟着新冠疫苗接种的继续推进以及钱银宽松方针的施行，全球经济继续复苏，世界首要经济体出现经济增速进步、供需矛盾加重、通胀压力加大、宽松钱银方针温文收紧的格式。我国坚持以供应侧结构性变革为主线，统筹展开和安全，继续做好“六稳”、“六保”作业，加快构建双循环新展开格式，国内经济出现稳健复苏态势。2021年，我国完结国内出产总值（GDP）114.37万亿元，同比添加8.1%，两年均匀添加5.1%，国民经济继续康复。分季度来看，一至四季度别离添加 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，GDP增速逐季度放缓。

　　从经济展开的“三驾马车”来看，全体出现外需强、内需弱的特征，出口和制造业出资托底经济。固定财物出资方面，2021年全国固定财物出资同比添加4.9%，两年均匀添加3.9%，其间制造业出资表现亮眼，基建出资和房地产出资坚持低位，严峻连累出资添加。消费逐渐康复，但全体表现乏力，全年社会消费品零售总额同比添加12.5%，两年均匀添加3.9%，疫情对消费按捺显着。对外贸易方面，在全球疫情重复状况下，海外商场需求微弱，我国防疫办法与工业链安稳性的优势继续凸显，出口贸易高速添加，全年进出口总额创前史新高，同比添加21.4%，其间出口添加21.2%，对经济的拉动效果较为显着。

　　2021年以来，央行稳健的钱银方针灵敏精准、合理适度，归纳运用多种钱银方针东西，坚持活动性总量合理富余、长中短期供求平衡。活跃的财务方针精准施行，减税降费、专项债券、直达资金等构成“组合拳”，从严遏止新增隐性债款，展开全域无隐性债款试点，促进经济运行在合理区间和推进高质量展开。得益于经济康复性添加等要素拉动，2021年全国一般公共预算收入 20.25万亿元，同比添加10.7%；财务开销坚持较高强度，底层“三保”等要点范畴开销得到有力确保，全国一般公共预算开销24.63万亿元，同比添加0.3%。

　　2021年，基建出资因资金来历全体偏紧、当地项目储藏少、资金落地功率低一级要素继续低迷，全年基建出资同比增速降至 0.4%，两年均匀增速为0.3%。其间基建出资资金偏紧首要表现为公共预算出资基建范畴的份额显着下降，专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑，以及在当地政府债款危险束缚下，隐性债款监管趋严、非标融资继续压降等。

　　2022年，我国经济展开面对需求缩短、供应冲击、预期转弱三重压力，疫情冲击下，外部环境更趋杂乱严峻和不承认性，稳添加仍是2022年经济作业中心。微观方针方面，估计2022年钱银方针稳健偏宽松，总量上合理适度，结构性钱银方针仍为首要东西，施行精准调控，不会“洪流漫灌”。财务方针加大开销力度，全年财务赤字率估计在3.0%左右。

　　修建业经济安稳器效果有所削弱，但跟着适度超前展开根底设备制作和稳经济一揽子方针应出尽出，估计未来修建职业景气量将有所上升

　　2021年以来，尽管政府出台一系列稳添加办法，但遭到专项债发行后置、当地政府投融资承压、地产职业监管方针趋严、企业资金缺乏等要素影响，2021年修建业对GDP构成必定连累，从添加值来看，全年修建业添加值80,138.50亿元，同比添加2.1%，低于同期GDP增速6.0个百分点；从职业贡献度来看，2021年修建业对国民出产总值的贡献度为1.85%，较上年同期下降7.48个百分点。

　　2021年底中心经济作业会议举行，财务部、发改委和银保监会相继表态支撑超前展开根底设备出资；2022年5月25日国务院举行全国稳住经济大盘电视电话会议，会议指出确保中心经济作业会议和《政府作业陈说》承认的方针行动上半年根本施行完结，为加大施行力度，国务院常务会议稳经济一揽子方针办法5月底前要出台可操作的施行细则、应出尽出，将对基建出资起到必定拉动效果。但考虑到2021年房地产调控方针收紧，部分房企削减非必要开工，未来房地产开发出资仍面对必定下行压力，将约束房建出产活动。此外，住建部2022年 1月发布《“十四五”修建业展开规划》，规划提出“十四五”时期修建业在国民经济支柱工业位置愈加安定，全国修建业总产量年均添加率坚持在合理区间，修建业添加值占国内出产总值的比重坚持在 6%左右。归纳来看，估计2022年我国经济对修建依赖度有所上升，修建业增速或将温文添加。

　　图1 2021年修建业对实践GDP增速构成必定连累，2022年此效果或将改进

　　2021年修建业融资环境适度收紧，必定程度上约束修建职业增速，从微观杠杆水平来看，2020年三季度以来继续回落，其间实体经济部分、非金融企业部分2021年底别离较2020年底下滑6.3个百分点、7.5个百分点；但为了对冲疫情带来的负面影响，同期政府部分杠杆率小幅进步1.3个百分点。2022年宽信誉力度有望加大，咱们估计实体经济融资需求低迷态势或将有所改进，微观杠杆率将稳中略升，特别是政府部分加杠杆来推进基建出资添加，且地产职业调控方针优化节奏及调整力度有所加大，经过活跃拉动购房需求稳杠杆，也将对修建职业融资环境有所提振。2021年修建业完结总产量293,079.31亿元，同比添加11.04%，增速较去年进步4.8个百分点，此外，2021年新签定单累计同比添加5.96%，修建业订单确保才能仍处于较好水平，项目端储藏较为丰厚，能够为修建企业未来一段时间内的事务展开供应必定支撑。综上，咱们揣度2022年修建业景气量或将继续上升。

　　修建规划职业向上下流延伸整合是趋势，但相同也面对具有全工业链整合才能的施工企业向上游规划环节拓宽，职业竞赛进一步加重

　　修建规划归于修建工业链的上游，首要系前期决议计划阶段，其需求决议修建的外观、空间和运用功用，

　　亦需求决议修建施工本钱、修建质量安全、修建施工进展以及修建能耗等。近年来，获益于城镇化进程的推进，我国修建规划职业展开迅速，部队数量、运营规划、处理水平和经济效益均得到了较快展开。跟着修建规划职业的快速展开，受修建规划为轻财物运营形式、门槛相对较低的影响，其职业内部竞赛较为剧烈，依据住所和城乡制作部发布的《2020年全国工程勘察规划核算公报》，2020年工程规划企业已达21,327个，较2016年添加21.32%。

　　因为传统修建业一般选用“平行承揽形式”，行将“规划-收购-制作”分裂开来，分红不同的子职业，而其间修建规划职业一般只担任规划进程，后续的收购和施工都不需求参加，但因各环节彼此分裂，信息沟通不行全面，导致信息交互本钱较高、修建规划进程难以坚持一起性。为进一步进步修建规划质量、改进修建规划职业内部贱价竞赛的问题和不同子职业之间相互推卸职责、拖慢进展的紊乱处理现状，近年来国家开端推行修建工业链上下流延伸，近年工程总承揽制（EPC）在国家方针层面上也取得了许多支撑，如2016年住建部《关于进一步推进工程总承揽展开的若干定见》，清晰提出“深化制作项目组织施行方法变革，推行工程总承揽制”，要求制作单位优先选用工程总承揽形式，政府出资项目和装配式修建活跃选用工程总承揽形式”；2017年国务院《关于促进修建业继续健康展开的定见》，要求加快推行工程总承揽；2020年住建部《推进智能制作与修建工业化协同展开的辅导定见》中提出“加快培养具有智能制作系统解决计划才能的工程总承揽企业，逐渐构成以工程总承揽企业为中心、相关抢先企业深度参加的开放型工业系统”。

　　因为修建规划企业尤其是民营规划企业资金实力和本钱规划一般相对较小，在修建规划企业向工业链上下流延伸的一起，本钱规划相对较高的工程施工企业也在寻找向上游规划环节拓宽，而一般工程总承揽项目体量较大，也更喜爱挑选工程施工企业，导致规划职业竞赛进一步加重。此外，深圳、北京、重庆等地也在推行修建师担任制试点项目，即由规划企业牵头，进行工程总承揽和全进程咨询，且住建

　　部《“十四五”修建业展开规划》提出推行工程总承揽形式，并说到“以装配式修建为要点，鼓舞和引导制作内容清晰、 技能计划老练的工程项目优先选用工程总承揽形式”、“ 在工程总承揽项目中推进全进程 BIM 技能运用， 促进技能与处理、 规划与施工深度交融”，经过展开修建师担任制、装配式修建、推进BIM技能运用也给未来修建规划企业包围供应了参阅方向。

　　公司主营事务仍为修建规划和研制及其延伸事务，首要包含修建规划、造价咨询、工程总承揽、全进程工程咨询及代建项目处理等事务，其间修建规划是公司的首要收入来历，2021年收入占比达53.49%。跟着公司活跃推进在手工程总承揽事务和继续加强事务拓宽，2021年公司运营收入同比添加51.87%；其间修建规划事务、工程造价咨询事务及工程总承揽事务收入别离同比添加24.67%、34.37%和137.36%，工程总承揽事务大幅添加首要系观澜中学改扩建、市第二十一高级中学、红山中学高中部EPC项目、福田区华富大街福安小区城市更新单元改造EPC项目继续推进所造成的。出售毛利率方面，2021年公司毛利率下降至20.88%，首要系低毛利率的工程总承揽占比添加所造成的。2022年1-3月公司运营收入同比小幅添加3.27%，因为一季度为修建职业传统冷季，且受深圳疫情罢工停产影响，毛利率有所下滑。

　　公司事务资质等级较高，深耕装配式修建与BIM技能，区域内中心事务竞赛实力仍然较强

　　公司事务资质等级较高。到2022年3月末，公司现已具有修建职业（修建工程）甲级、工程造价咨询甲级、城乡规划甲级、修建工程施工总承揽壹级等资质，其间，2021年新增城乡规划甲级资质。

　　工程规划资质 修建职业（修建工程）甲级 住所和城乡制作部 2025.03.16

　　工程监理资质 房子修建工程专业甲级 住所和城乡制作部 2025.12.04

　　修建业企业资质 修建工程施工总承揽壹级 住所和城乡制作部 2022.10.27

　　修建机电装置工程专业承揽壹级 广东省住所和城乡制作厅 2022.12.31

　　市政共用工程施工总承揽贰级 广东省住所和城乡制作厅 2022.12.31

　　其他 高新技能企业证书 深圳市科技立异委员会、深圳市财务局、国家税务总局深圳市税务局 2022.12.09

　　公司在装配式修建和BIM1范畴具有较为抢先的位置和丰厚经历。公司是修建规划职业首家国家住所工业化基地和榜首批装配式修建工业基地；也是国内最早发动BIM专项研讨的规划企业之一，为全国首个完结政府工程BIM规范的规划企业，公司现在已相继研制上线版，逐渐构建修建、结构、给排水、暖通、电气、装配式等全专业的BIM正向规划才能。2021年12月，公司与万翼科技有限公司（万科股份全资子公司）签定战略协作协议，公司iBIM 途径将与万翼的 AI 审图途径数据对接，完结规划管控与AI审图的无缝对接。2022年2月公司与广州中望龙腾软件股份有限公司（688083.SH）一起出资建立合资公司（公司参股30%），展开“国产BIM（修建信息模型）产品研制和软件出售”事务。上述技能堆集与外部协作为公司进一步拓宽事务奠定了较好的根底。

　　公司项目继续荣获国内外奖项，拓宽了公司在华南区域内的修建规划职业中的品牌知名度，进一步稳固了公司的竞赛实力。2021年公司代表性获奖项目有皇岗口岸新建工程、龙华教育科学研讨院隶属实验校园、华润城润府三期、深圳科技馆（新馆）、中关村广场城市更新项目、仁恒太仓商业等，详细名录见下表。

　　2 华润城润府三期 2021年度广东省优异工程勘察规划修建工业化规划一等奖

　　3 龙华教育科学研讨院隶属实验校园 2021德国ICONIC标志性规划奖-至尊奖、第七届CREADAWARD地产规划大奖·中国公建项目银奖

　　5 深圳科技馆（新馆） 第十二届“立异杯”BIM运用大赛文明体育类BIM运用一等效果、第十届“龙图杯”全国BIM大赛一等奖

　　6 中关村广场城市更新项目 2021年度OPAL伦敦出色地产大奖-再开发和创新类修建规划大奖

　　7 仁恒太仓商业 2021年度OPAL伦敦触摸地产规划大奖-商业零售、百货商店、商场类室内规划荣誉奖

　　8 广州星樾山畔“随园入画”展示中心 第58届金块奖最极爱世界商业&特别用处项目优异奖

　　1 BIM是以修建工程项目的各项信息数据作为根底，建立起三维的修建模型，经过数字信息仿真模仿修建物所具有的实在信息；为规划团队和施工团队供应协同作业的根底，然后进步施工功率、节省本钱、缩短工期，有用完结修建的全生命周期处理。

　　跟着工程总承揽事务在手订单继续推进和修建规划事务收入稳步添加，公司收入大幅添加； 但工程总承揽事务收入未来仍存在必定的动摇性

　　公司修建规划事务按产品类型可分为寓居修建、公共修建和商业归纳体三类，其运营收入占比状况见下表。2021年修建规划事务完结收入同比添加24.67%，首要系前期订单快速添加，事务加快落地所造成的。分产品来看，商业归纳体规划收入占比小幅下降；寓居修建规划根本相等；公共修建规划收入占比有所进步。从毛利率状况来看，因为公司事务规划和员工人数扩张，效益还未彻底表现，且具有全工业链整合才能的施工企业向上游规划环节拓宽，职业竞赛进一步加重，修建规划事务毛利率小幅下降1.57个百分点至31.75%。

　　2021年公司工程总承揽事务完结收入108,647.50万元，同比添加137.36%，近年继续大幅添加，首要系观澜中学改扩建、深圳市第二十一高级中学、红山中学高中部EPC项目（三所中学合同算计金额154,593.86万元）和福田区华富大街福安小区城市更新单元改造EPC项目（合同金额58,915.75万元）继续推进带来的收入；毛利率方面，当期毛利率进一步下降，首要受深圳市税务局新沙地块EPC项目原材料涨幅较大及制作进展较慢导致本钱超出预期，且公司2021年度对其计提估计负债0.22亿元。全体来看，公司工程总承揽事务年度收入受单个项目影响较大，2022年跟着观澜中学改扩建、深圳市第二十一高级中学、红山中学高中部EPC项目和福田区华富大街福安小区城市更新单元改造EPC项目的估计竣工，且2021年新签定单0.86亿元，其规划较小，未来仍存在必定动摇性。

　　2021年公司工程造价咨询事务完结收入22,687.74万元，同比添加34.37%，首要系公司加快推进近年在手订单，且2021年经过新设西安与海南分公司扩展区域布局所造成的；毛利率小幅添加，首要是公司当年完结部分相对杂乱的商业归纳体咨询项目，其单价较高所造成的。到2021年12月末，公司造价工程师团队1,244人，较去年同期新增183人，且在东莞、四川、惠州、福州、广西、海南、西安等地建立了分公司，2021年完结了深圳市华大医院项目全进程造价咨询、梅香里人才住所项目全进程造价咨询等项目并新签（深圳湾）C塔及相邻地块项目全进程工程项目，项目经历较为丰厚。

　　2021年全进程工程咨询及代建事务等完结收入2,077.78万元，同比下降29.34%，首要系深圳市长圳公共住所及其隶属工程的全进程工程咨询项目受疫情影响，进展较慢，一起没有大型全进程咨询项目在手所造成的，首要承认收入的项目有深圳市长圳公共住所全进程工程咨询项目、梅彩项目、龙华规划工业园

　　项目、安托山代建项目、赤湾校园改扩建代建等。毛利率方面，2021年上述板块事务毛利率由上年的27.91%降至25.58%，首要系单个毛利率较高的全进程工程咨询及代建项目挨近竣工，收入规划下降所造成的。公司现在在手的全进程工程咨询及代建订单有福田区二院门诊住院大楼及归纳楼撤除重建工程代建项目、梅彩项目等合同。未来跟着上述项目推进，全进程工程咨询及代建事务仍能为公司收入带来必定弥补。

　　从事务区域散布状况来看，2021年公司继续深耕粤港澳大湾区商场，华南地区收入同比添加55.94%，占比也进一步进步至85.84%，首要系2021年会集于深圳市的工程总承揽事务收入大幅添加。全体来看，公司事务区域会集度较高，不利于危险涣散。

　　公司经过多年的展开，已堆集了包含万科、华润等品牌开发商；此外，公司依托装配式规划和 BIM较为抢先的位置和丰厚经历，拓宽了深圳市修建工务署、深圳市人才安居集团等确保房范畴客户资源。2021年公司前五大客户仍为政府工程制作公司及房地产企业，其间榜首大客户会集程度大幅进步，首要系深圳龙华三所中学项目加快推进所造成的，亦导致前五大客户会集度有所进步。考虑到现在房地产职业方针尽管有所放松，但房企资金仍较为严重，公司现有事务的推进、未来商场的开辟以及资金收回仍面对必定危险，且2021年公司计提恒大地产集团有限公司应收收据及应收账款坏账算计0.95亿元（计提坏账份额80%）。

　　公司在手订单较为满意，未来收入来历较有确保，但工程总承揽新签定单合同金额下降，收入规划存在动摇或许；跟着在建项目的不断投入，仍面对必定的资金压力，且本期募投项目是否能完结预期收益以及能否掩盖本期债券本息仍存在较大不承认性

　　公司事务接受仍包含揭露招标、客户内部邀标和客户直接托付三类，首要以揭露招标、客户内部邀标为主。盯梢期内，修建规划事务、工程总承揽和全进程工程咨询及代建事务的流程根本无改变。2021年公司新接受订单数量有所添加，仍以修建规划事务为主，但合同金额同比下降33.33%至30.42亿元，为2021年总收入的1.06倍，首要系工程总承揽项目体量削减所造成的。到2022年3月末，公司在手订单合同金额（含税）算计为132.64亿元，已承认收入金额（含税）72.27亿元，已签约未竣工订单合同金额（含税）60.37亿，其间修建规划事务、工程造价咨询事务、工程总承揽事务、全进程工程咨询及代建事务已签约未竣工订单合同金额别离为44.40亿元、8.20亿元、6.20亿元和1.57亿元。全体来看，公司在手订单满意，未来收入来历较有确保。但考虑到公司员工薪酬为刚性开销且其占总本钱份额较高，以及东莞工业园等自建项目的继续投入，未来事务扩张需求投入资金较多，且IPO征集资金及本期债券征集资金有专款专用约束，公司仍将面对必定的资金压力。

　　依据公司出具的《揭露发行可转化公司债券征集资金运用的可行性剖析陈说》，公司计划在广东省深圳市龙华区新建一栋归纳工作大楼，用于修建规划服务中心制作项目、装修规划服务中心制作项目及总部基地制作项目施行，募投项目总出资为53,932.55万元；到2021年12月31日，上述募投项目已运用征集资金11,222.88万元，出资进展25.44%，估计2023年8月竣工，制作进展低于原计划。考虑到募投项目受经济环境、客户需求、商场竞赛及项目运营处理等多重要素影响，且募投项目无法产生直接的经济效益，其为公司从事规划服务人员发明必要的工作环境及设备，将经过向客户供应规划服务进行收费并获利以及经过操控并确定未来工作场所开销然后在公司赢利中直接表现收益，募投项目是否能完结预期收益以及能否掩盖本期债券本息仍存在较大不承认性。

　　2021年工程总承揽事务收入大幅添加137.36%，但一起本钱亦大幅添加146.41%，首要系工程分包、直接人工本钱、直接材料（首要包含钢材、混凝土等）等添加，此外，因为公司工程总承揽事务的处理经历、施工进展把控、原材料收购等方面比较大型央企国企相对较弱，对公司本钱操控构成较大压力。

　　跟着公司工程总承揽事务的推进，工程分包供货商仍是公司首要的供货商。公司的供货商包含深圳市市政工程总公司、中国修建第七工程局有限公司等，因为2021年工程总承揽事务中深圳龙华三所中学项目和福田区华富大街福安小区城市更新单元改造项目加快推进，当年公司榜首大供货商占比和前五大供货商占收购总额的比重均大幅进步，不利于公司涣散运营危险。

　　此外，因为公司作为人力资源密集型公司，2021年公司员工总人数由上年4,941人添加至5,173人，人均产量也由上年38.33万元进一步进步至55.61万元，但若除掉工程总承揽事务收入，人均产量由上年29.07万元增至34.60万元，同比添加19.02%，而修建规划事务本钱首要以员工薪酬为主，2021年员工薪酬同比添加24.45%，公司人员效益还待进一步进步。跟着公司事务规划的扩展以及职业新式理念、技能和业态的推进，高端人才需求添加，若公司不能及时引入满意的高端人才，在人才培养、薪酬待遇等方面缺少竞赛力，将面对高端人才缺乏乃至丢失的危险。

　　以下剖析依据公司供应的经容城会计师事务所（特别一般合伙）审计并出具规范无保留定见的2020-2021年审计陈说和未经审计的2022年1季报，陈说均选用新会计原则编制。2021年，公司兼并规划新增深圳华阳互联规划有限公司、东莞市华阳世界工程规划有限公司、华阳世界工程规划（武汉）有限公司、华阳世界工程规划（佛山）有限公司、十美实业（深圳）有限公司算计5家子公司。

　　到2021年底，公司财物规划同比添加10.46%，首要系运营所得添加和履行新租借原则所造成的。2022年3月末，总财物规划小幅下降至29.97亿元。全体来看，公司财物以现金类财物、应收账款、固定财物及合同财物为主。

　　2021年底公司钱银资金余额3.82亿元，其间0.13亿元资金运用受限，受限资金占比3.36%，受限资金中769.50万元为保函确保金，513.56万元处于冻住状况。2021年底买卖性金融财物改变不大，首要系公司运用自有搁置资金购买理产业品所造成的，首要为短期理产业品（期限一年内）和现金类理产业品。2021年底应收收据同比大幅下降，首要系恒大地产集团有限公司逾期收据转入应收账款及单项计提坏帐预备所造成的（账面余额0.50亿元，已计提0.40亿元）。2021年底应收账款账面价值同比有所添加，首要为应收项目托付方的规划款及工程金钱，公司应收账款账面金额1年以上占比31.88%，较上年进步2.06个百分点；期末余额前五名算计占比12.17%，应收账款目标首要为大型地产商、政府部分等，此外，期末按单项计提坏账预备的应收账款账面余额0.82亿元，已计提坏账预备0.67亿元，首要应收目标为恒大地产集团有限公司（账面余额0.69亿元，已计提0.55亿元）、奥园集团有限公司（应收0.06亿元，已计提0.05亿元）等危险房地产客户，考虑到应收账款规划较大且部分账龄较长，仍存在必定的收回危险。2021年底公司新增合同财物有所添加，首要为规划、工程总承揽事务构成，累计已计提减值预备0.61亿元，亦存在必定收回危险。

　　材料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年1季度陈说，中证鹏元收拾

　　2021年底公司固定财物账面价值同比有所添加，首要系在建工程中华阳世界现代修建工业中心项目转固所造成的，期末0.10亿元为政府福利房无法取得权证。2021年底无形财物账面价值改变不大，首要由龙华规划构思工业园土地运用权（本期债券募投项目用地）构成。

　　全体来看，公司全体财物质量较好，但公司应收金钱（应收收据、应收账款和合同财物）对公司资金构成必定占用，且部分账龄较长，仍存在必定收回危险。

　　公司运营收入大幅添加，且现在在手订单较为满意，未来收入来历较有确保，但受低毛利率的工程总承揽占比添加和新增员工产量没有彻底开释影响，盈余才能有所下降

　　公司经过活跃推进在手工程总承揽事务和继续加强事务拓宽，2021年公司完结运营收入28.76亿元，同比添加51.87%，完结净赢利1.31亿元，同比下降31.72%，首要系公司对房地产危险客户的各类应收金钱（包含应收收据、应收账款、合同财物）独自计提坏账预备所造成的。公司2022年1-3月完结收入3.77亿元，较上年同期小幅添加，但因为一季度为出产运营的冷季，2022年1-3月亏本0.06亿元，亏本金额较上年0.08亿元有所收窄。在新签定单方面，2021年公司新接受订单合同金额为30.42亿元且到2022年3月末公司已签约未竣工订单合同金额（含税）60.37亿元，公司在手订单满意，未来收入来历较有确保。盈余才能方面，因低毛利率的工程总承揽占比添加和公司员工人数扩张，产量没有彻底开释归纳影响，公司EBITDA赢利率、总财物回报率均有所下滑。

　　材料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年1季度陈说，中证鹏元收拾 材料来历：公司2020-2021年审计陈说，公司供应，中证鹏元收拾

　　公司运营活动现金继续净流入但金额小幅下降，考虑到公司未来在建项目需求投入规划较大，仍面对必定资金压力

　　2021年公司运营活动现金净流入2.38亿元，同比小幅下降，首要系受地产职业紧缩的影响，公司部分客户回款周期拉长。2022年1-3月受春节假期、项目组织节奏和疫情等影响，出售回款较低，且一起需求付出员工产量奖金、年终奖等影响，公司运营活动现金净流出1.50亿元。出资活动现金流方面，2021年公司出资活动现金净流出1.40亿元，首要系公司购买换回理产业品净额开销添加与龙华工业园制作开销所造成的。筹资活动现金流方面，2021年全年公司筹资活动净流出1.59亿元，首要系公司归还银行贷款、赢利分配所造成的。

　　跟着公司事务收入的添加，EBITDA和FFO规划均有所上升，但跟着公司所接受体量较大的工程总承揽项目2022年接连竣工，未来EBITDA和FFO规划存在必定动摇性，且考虑到公司员工薪酬为刚性开销且其金额继续添加，叠加IPO及本期债券募投项目需求出资金额较大，且征集资金有专款专用约束，公司仍将面对必定的资金压力。

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　　2021年底公司负债总额到达15.43亿元，同比添加18.04%，首要系履行新租借原则所造成的；2021年3月末，跟着公司付出员工薪酬，负债总额小幅下降至15.03亿元。所有者权益方面，跟着公司运营所得，2021年公司所有者权益小幅添加3.60%至14.98亿元，但受新增租借负债规划较大影响，2021年底公司产权比率攀升至103.00%，公司所有者权益对负债的确保程度有所下降。

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　　活动负债一直是公司负债的首要构成部分。公司短期告贷规划仍较小，2021年底公司短期告贷规划为0.24亿元，其间0.16亿元系公司将应收规划费及造价咨询费处理附有追索权保理事务然后取得的债款质押融资，0.08亿元为信誉告贷。公司的敷衍账款首要为敷衍供货商的货款和劳务款，2021年公司敷衍账款余额1.63亿元，同比小幅下降。2021年底合同负债首要包含修建规划事务预收款（账面价值4.21亿元）、代建处理咨询事务预收款（0.04亿元）等。

　　公司敷衍债券首要为2020年发行的华阳转债，其发行金额为4.5亿元，期末账面价值为3.55亿元，较上年底因溢折价摊销添加0.22亿元，此外本期债券的权益成分承以为其他权益东西1.16亿元。

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　　到2021年底公司总债款4.99亿元，总债款添加首要系敷衍债券规划添加和新增租借负债，债款占负债比重仍处于较低水平，债款压力较小；公司长时间债款首要为本期债券及租借负债，其占比较高，公司短期偿债压力较小。

　　材料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年1季度陈说，公司供应，中证鹏元收拾

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　　偿债才能目标方面，因为2021年履行新租借原则，期末公司财物负债率同比进步3.26个百分点至50.74%；2022年3月末财物负债率小幅下降0.58个百分点。2021年跟着公司履行新租借原则和可转债利息费用添加，导致EBITDA利息确保倍数下降至13.44，但公司盈余才能对有息债款本息的偿付确保才能仍较好。

　　受公司事务特性原因，公司以活动财物为主，因2021年应收账款中部分客户回款周期拉长，公司速动比率有所下降。因为公司短期债款金额较小，公司现金短期债款比仍处于较高水平，短期偿债压力较小。此外，2021年底公司在各家银行总授信额度13.95亿元，剩下未运用授信额度10.43亿元，必要时可经过添加银行告贷满意资金需求。

　　材料来历：公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年1季度陈说，公司供应，中证鹏元收拾

　　依据公司供应的企业信誉陈说，从2019年1月1日至陈说查询日（2022年5月7日），公司本部不存在未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户；公司本部揭露发行的各类债款均准时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付状况。

　　严重诉讼方面，2017年11月，淮安悦景置业有限公司以自有建华观园二期花城半岛项目中算计32栋楼产生不均匀沉降质量问题向淮安经济技能开发区人民法院提请诉讼，将淮安市水利勘察规划研讨院有限公司、江苏地基工程有限公司及公司列为一起被告，要求被告方在各自的职责规划内对原告进行补偿，鉴于其时判定效果未出，公司依照合同约好的的职责补偿最大规划计提估计负债。2020年6月，淮安悦

　　景置业有限公司依据判定效果再次向淮安市中级人民法院提起诉讼，将淮安市水利勘察规划研讨院有限公司、江苏地基工程有限公司及公司列为一起被告，并要求一起补偿其丢失。依据公司与淮安悦景置业有限公司签定的修建规划合同及弥补协议约好，因质量问题导致补偿额不超越合同金额的50%，公司依据现在的诉讼事项并依照合同约好的职责补偿最大规划（合同金额的50%）计提估计负债计入运营外开销。截止2021年12月31日，法院冻住本公司在中国制作银行股份有限公司深圳才智支行的人民币存款500.00万元（不含利息），公司已按合同约好的职责补偿最大规划（合同金额的50%）计提估计负债404.05万元，到2022年5月31日，此案正在审理进程中。

　　对外担保方面，到2021年底，公司对外担保金额算计为1,173.00万元，均为对合营企业东莞市润阳联合智造有限公司的信誉担保，上述担保均以厂房内悉数出产用机器设备作为抵押物作为反担保办法。

　　公司具有修建职业（修建工程）甲级、工程造价咨询甲级等资质，其间心事务资质等级较高；一起公司近年取得较多奖项，为华南区域内竞赛实力较强的修建规划企业。近年来，公司运营收入坚持较快添加，到2022年3月末，公司在手订单满意，修建规划事务盈余才能较强，全体来看公司未来收入继续性较强。

　　公司作为上市公司，融资途径较为晓畅，到2022年3月末，剩下未运用银行授信额度为10.43亿元。但中证鹏元也注意到，公司应收账款和合同财物占用了公司必定的资金，且存在必定收回危险；员工薪酬开销为刚性开销且继续添加，面对必定的资金压力等危险要素。

　　出质人供应的股份质押担保必定程度上能确保本期债券的安全性，但出质人存在被追加担保物的危险

　　本期债款由出质人唐崇武将其合法具有的限售股份作为质押财物供应质押担保，到2022年6月2日，其市值为3.76亿元，其对本期债券本金4.50亿元的担保掩盖率为83.51%，出质人供应的股份质押担保必定程度上能确保本期债券的安全性。

　　依据《深圳市华阳世界工程规划股份有限公司揭露发行可转化公司债券之股份质押合同》（以下简称“《质押合同》”），在《质押合同》签定后及主债款有用存续期间，如在接连30个买卖日内，质押股票的商场价值（以每一买卖日收盘价核算）继续低于本期债券没有归还本息总额的110%，中信证券股份有限公司有官僚求出质人在30个作业日内追加担保物，以使质押产业的价值与本期债券未归还本金的比率高于140%，追加的财物限于华阳世界人民币一般股，追加股份的价值依照接连30个买卖日内华

　　如在接连30个买卖日内，质押股票的商场价值（以每一买卖日收盘价核算）继续超越本期债券没有归还本息总额的170%，出质人有权恳求对部分质押股票经过免除质押方法开释，但开释后的质押股票的商场价值（以处理免除质押手续前一买卖日收盘价核算）不得低于本期债券没有归还本息总额的140%。唐崇武将依据质押股票的商场价值改变，对质押股份数量作出调整，并确保调整后质押产业的价值与本次发行的可转化公司债券未归还本金的比率不低于140%。

　　依据公司于2020年7月19日发布的《深圳市华阳世界工程规划股份有限公司关于控股股东、实践操控人股份质押的公告》，唐崇武先生的质押手续已处理完结，唐崇武先生以其合法具有的公司股票29,716,982股股份作为质押财物对本期债券进行质押担保，质押挂号日为2020年7月16日，质押股份数依照处理质押挂号的前一买卖日收盘价核算。值得注意的是，到2022年6月2日，质押股票的商场价值已接连30个买卖日继续低于本期债券没有归还本息总额的110%，出质人存在被追加担保物的危险。

　　质押财物称号 质押数量（股） 占其所持股份份额 占公司总股本份额 质押开始日 质押到期日

　　唐崇武持有公司的股份 29,716,982 57.25% 15.16% 2020年7月16日 本期债券持有人悉数行使换股权或可转债本息全额付清之日（较早者）

　　材料来历：《深圳市华阳世界工程规划股份有限公司关于控股股东、实践操控人股份质押的公告》，中证鹏元收拾

　　综上，中证鹏元坚持公司主体信誉等级为AA-，坚持评级展望为安稳，坚持本期债券信誉等级为AA-。

　　材料来历：公司2019-2021年审计陈说及未经审计的2022年1季度陈说，中证鹏元收拾

　　深圳市华阳世界修建工业化有限公司 深圳 深圳 专业技能服务 100.00%

　　深圳市华阳世界城市科技有限公司 深圳 深圳 软件和信息技能服务 100.00%

　　深圳市华阳世界工程造价咨询有限公司 深圳 深圳 专业技能服务 37.00%

　　东莞市华阳世界修建科技工业园有限公司 东莞 东莞 科技工业园开发 100.00%

　　广州市华阳世界工程规划有限公司 广州 广州 专业技能服务 100.00%

　　华阳世界工程规划（海南）有限公司 海口 海口 专业技能服务 100.00%

　　华阳世界工程规划（湖南）有限公司 长沙 长沙 专业技能服务 100.00%

　　东莞市华阳世界工程规划有限公司 东莞 东莞 专业技能服务 100.00%

　　华阳世界工程规划（武汉）有限公司 武汉 武汉 专业技能服务 100.00%

　　华阳世界工程规划（佛山）有限公司 佛山 佛山 专业技能服务 100.00%

　　短期债款 短期告贷+敷衍收据+1年内到期的非活动负债+其他短期债款调整项

　　运营总收入-运营本钱-税金及附加-出售费用-处理费用-研制费用+折旧+无形财物摊销+长时间待摊费用摊销+其他经常性收入

　　EBITDA利息确保倍数 EBITDA /（计入财务费用的利息开销+本钱化利息开销）

　　（赢利总额+计入财务费用的利息开销）/[（本年财物总额+上年财物总额）/2]×100%

　　注：如受评主体存在很多商誉，在核算总本钱、总财物回报率时，咱们会将超总财物10%部分的商誉扣除。

　　注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”、“－”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。

　　注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”、“－”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。